Τα περιθώρια κέρδους των ρωσικών κάθετα ολοκληρωμένων πετρελαϊκών εταιρειών στο τρίτο τρίμηνο θα μπορούσαν να φτάσουν στο υψηλότερο σημείο τους το 2026 λόγω της διύλισης

Οι υψηλές τιμές των πετρελαϊκών προϊόντων θα μπορούσαν να επιτρέψουν στις ρωσικές κάθετα ολοκληρωμένες εταιρείες πετρελαίου (VIOC) να επιτύχουν περιθώρια κέρδους ρεκόρ στο τρίτο τρίμηνο του 2026.

Οι αναλυτές προβλέπουν ότι καθώς ανακάμπτει η προσφορά καυσίμων, η κερδοφορία του τομέα θα μειωθεί.

Ωστόσο, τα κέρδη προ φόρων, τόκων και αποσβέσεων (EBITDA) των VIOC στο δεύτερο εξάμηνο του έτους είναι πιθανό να αυξηθούν σε σύγκριση με το πρώτο.

Ειδικότερα, τα περιθώρια κέρδους των ρωσικών κάθετα ολοκληρωμένων πετρελαϊκών εταιρειών στο τρίτο τρίμηνο θα μπορούσαν να φτάσουν στο υψηλότερο σημείο τους το 2026 λόγω της διύλισης, σύμφωνα με ανασκόπηση της Euler.

Οι αναλυτές εκτιμούν ότι τα εγχώρια κέρδη EBITDA του ντίζελ θα αυξηθούν κατά 67% σε σύγκριση με το δεύτερο τρίμηνο, στα 55.000 ρούβλια (566 ευρώ) ανά τόνο, ενώ οι πωλήσεις βενζίνης θα αυξηθούν κατά 71% στα 41.000 ρούβλια (422 ευρώ) ανά τόνο.

Το crack spread (η διαφορά μεταξύ της τιμής του πετρελαίου και των προϊόντων πετρελαίου) για τη βενζίνη θα αυξηθεί κατά 16,8% το τρίτο τρίμηνο, στα 320 δολάρια ανά τόνο, και για το ντίζελ, κατά 14,4%, στα 460 δολάρια ανά τόνο, που θα είναι το υψηλότερο από το 2024.

Ένα υψηλό ποσοστό απόσβεσης και η αυξημένη κερδοφορία των πωλήσεων μαζούτ θα έχουν θετικό αντίκτυπο στα περιθώρια, προσθέτουν οι αναλυτές.

Σύμφωνα με την Euler, τα περιθώρια κέρδους για την Urals (βενζίνη και ντίζελ) αυξήθηκαν επίσης το δεύτερο τρίμηνο σε σύγκριση με το πρώτο τρίμηνο, και η κατάσταση βελτιώνεται ακόμη περισσότερο τον Ιούλιο και τον Αύγουστο.

Οι εγχώριες τιμές χονδρικής βενζίνης και ντίζελ ξεπέρασαν τον μέσο όρο του δεύτερου τριμήνου, αυξημένες κατά 14,3% και 9,5% στα 72.000 ρούβλια (740 ευρώ)και 69.000 ρούβλια (710 ευρώ) ανά τόνο αντίστοιχα, ενώ ο ρυθμός απόσβεσης αυξήθηκε σε ιστορικό υψηλό των 46.000 ρούβλια (473 ευρώ) ανά τόνο, το υψηλότερο από το 2024.

Σύμφωνα με τον Euler, τα διυλιστήρια Urals παρέμειναν εξαίρεση τον Ιούλιο: η πτώση των τιμών Brent και η διεύρυνση της έκπτωσης επιδείνωσαν τα περιθώρια κέρδους πωλήσεων του ρωσικού αργού πετρελαίου.

Ωστόσο, τον Αύγουστο, σύμφωνα με την Argus, οι τιμές των Urals στα λιμάνια αυξήθηκαν κατά μέσο όρο 16% σε σύγκριση με τον Ιούλιο, στα 60,72 – 69,72 δολάρια το βαρέλι, ενώ οι εκπτώσεις μειώθηκαν από 21 – 30 δολάρια σε 23 – 31 δολάρια το βαρέλι, χάρη στην αυξημένη ζήτηση στην Ινδία και την Κίνα.

Από τις 14 Σεπτεμβρίου, οι παγκόσμιες τιμές υποστηρίχθηκαν επίσης από τη διακοπή της άντλησης πετρελαίου από τη Σαουδική Αραβία μέσω του αγωγού Ανατολής – Δύσης των 7 εκατομμυρίων βαρελιών την ημέρα.

Το Reuters εκτιμά ότι αυτό θα μπορούσε να οδηγήσει σε απώλεια εφοδιασμού 4% για την παγκόσμια αγορά.

Ο Dmitry Kasatkin, Διευθύνων Σύμβουλος της Kasatkin Consulting, λέει ότι η τρέχουσα αύξηση της κερδοφορίας στα ρωσικά διυλιστήρια οφείλεται στις υψηλές παγκόσμιες τιμές των προϊόντων πετρελαίου σε σχέση με το αργό πετρέλαιο, γεγονός που αυξάνει την πιθανή κερδοφορία των εξαγωγών και το μέγεθος των πληρωμών απόσβεσης για τις εγχώριες παραδόσεις.

Σύμφωνα με τους περιορισμούς στις εξαγωγές, η πληρωμή απόσβεσης, σε συνδυασμό με τον αντίστροφο φόρο κατανάλωσης, αποτελεί το κύριο κανάλι για την αναδιανομή των υψηλών παγκόσμιων τιμών υπέρ της ρωσικής διύλισης πετρελαίου, εξηγεί.

Οι εξαγωγές βενζίνης από τη Ρωσία απαγορεύονται για όλους τους συμμετέχοντες στην αγορά έως τις 31 Ιανουαρίου 2027, ενώ οι εξαγωγές ντίζελ περιορίζονται επίσης για την ίδια περίοδο.

Η απαγόρευση εξαγωγών ντίζελ για τα διυλιστήρια προβλέπεται να αρθεί την 1η Οκτωβρίου 2026.

Δύσκολο «παζλ»

Ωστόσο, τονίζει ο Κασάτκιν, είναι δύσκολο να θεωρηθεί βιώσιμη η αύξηση του περιθωρίου κέρδους: οι τοπικές ελλείψεις καυσίμων και οι διακοπές λειτουργίας των διυλιστηρίων αυξάνουν τα περιθώρια κέρδους ανά τόνο, αλλά μειώνουν τους όγκους από τους οποίους οι εταιρείες μπορούν να τα κερδίσουν.

Προβλέπει ότι τα περιθώρια κέρδους από ρωγμές θα μειωθούν καθώς ανακάμπτει η προσφορά.

Στις 14 Σεπτεμβρίου, η ρωσική κυβέρνηση ανέφερε ότι αρκετές επιπλέον μονάδες είχαν τεθεί σε λειτουργία σε ορισμένα διυλιστήρια, επιτρέποντάς τους να αυξήσουν την παραγωγή προϊόντων πετρελαίου.

Σύμφωνα με τους υπολογισμούς των αναλυτών, η διαφορά στο ντίζελ θα μπορούσε να μειωθεί κατά σχεδόν 22%, στα 360 δολάρια ανά τόνο, και στη βενζίνη κατά 16%, στα 270 δολάρια ανά τόνο.

Οι χονδρικές τιμές βενζίνης και ντίζελ αναμένεται να μειωθούν κατά 12% και 17% αντίστοιχα σε τριμηνιαία βάση.

Ταυτόχρονα, ένα ασθενέστερο τέταρτο τρίμηνο δεν θα πρέπει να ακυρώσει τα ισχυρά αποτελέσματα των προηγούμενων μηνών, και τα περιθώρια κέρδους των κάθετα ολοκληρωμένων πετρελαϊκών εταιρειών για το δεύτερο εξάμηνο του έτους θα αυξηθούν σε σύγκριση με το πρώτο, σύμφωνα με την Euler.

Σύμφωνα με τους αναλυτές, κατά το πρώτο εξάμηνο του 2026, τα κέρδη προ φόρων, τόκων και αποσβέσεων (EBITDA) για τις Rosneft, LUKOIL, Gazprom Neft και Tatneft αυξήθηκαν κατά 16-73%, ανάλογα με την εταιρεία, σε σύγκριση με το προηγούμενο εξάμηνο. Η Euler βλέπει τον κύριο κίνδυνο για τις πετρελαϊκές εταιρείες το 2027, καθώς αναμένουν ότι η παγκόσμια αγορά πετρελαίου θα επιστρέψει σε πλεονασματικό επίπεδο.

Πηγή: ot.gr

Διαβάστε επίσης: Ανεβαίνει ο λογαριασμός για τις επιχειρήσεις - Στο 3,8% η αύξηση του εργατικού κόστους